Inicio recordando que todos tenemos que aprender a leer, en este caso indicadores, donde se conozca respecto del hambre, de los indicadores de la economía, donde se sienta el miedo, la envidia y la ambición. Para cuidándonos de ellos cuando actuemos. Así inicio esta revisión.
En la próxima reunión de la FED prevista entre el 17-18 de este mes se conocerá la reducción en la tasa de interés preanunciada por Jerome Powell, chairman de la FED desde el 2018. Al respecto, el mercado, a opinión de diversos analistas, espera una reducción, entre 25 a 50 puntos básicos respecto del actual nivel de 5.50%. Siendo muy pocos los que se animan a arriesgar por los 75 puntos básicos de reducción.
Por otra parte, el bureau de estadística de trabajo [1], BLS por sus siglas en inglés, comunicó que el desempleo al mes de agosto se sitúa en 4.2%, menor en una décima a la del mes de Julio. Es saltante que si a la tasa de desempleo comunicada a Julio de 4.3%; se le incluía el ajuste comunicado de reducción en 818,000 de empleos creados, hacía prever una tasa entre 4.8%-4.9%. Sin embargo, el BLS ha reportado un efecto neto acumulado solo menor en una décima y con media mensual annual de creación de empleos de 142,000 (menor a la media annual en 27%).
Con esta tasa de desempleo, la reducción de la tasa de interés debe situarse en 25 puntos básicos. Con posible sendero de reducción de 25 puntos adicionales en octubre, sino ocurre efecto mayor en la inflación. Por ello, lo más importante no es conocer exactamente lo que ocurra en 10 días, sino el sendero que seguirá la tasa de interés y la tasa meta a la que estima llegar la FED. Lo que, junto a otros indicadores bursátiles y financieros, determinaran las expectativas económicas para el tramo final de la campaña electoral en los estados unidos y la campaña navideña de cierre del año.
Veremos si Jerome Powell a mediados de setiembre, respeta y hace lo mismo que dijo de un predecesor suyo; cuando en medio de críticas republicanas y demócratas en febrero de este año, se refirió a Paul Volcker (presidente entre 1979-1987) y con una frase lo calificó: “tuvo el valor de hacer lo que creía que era lo correcto”. Porque mantener control de la inflación es proteger a las familias más desfavorecidas.
Cierro lo de la tasa de interés con un dato adicional, referido a la deuda pública producto del déficit en el presupuesto del próximo año. De acuerdo con el “Congressional Budget Office“[2], el presupuesto 2025 tiene 1.9 trillones de dólares de déficit, superior al presupuesto anterior que fue 1.5 trillones. Esta es una tendencia a presentar presupuestos crecientes y además deficitarios, que se debe definir en el congreso este mes. Al respecto, ustedes conocen mi posición que en la gestión fiscal todos los estados deben mejorar la búsqueda de la legitimidad como una norma y no solo la búsqueda de estabilidad en el déficit y control del endeudamiento.
Existe la forma de responder al requerimiento vía endeudamiento, dado que el ajuste en las medidas cuantitativas que tomó la FED durante los últimos dos años ha producido un efecto total de 1.8 trillones de dólares en QT. Como lo muestra el balance de la FED que a marzo 2022 tenía 8.9 trillones de dólares producto de “quantitative measures” [3] y el balance a agosto está en 7.1 trillones[4]. Sin embargo, el presupuesto 2025 altera la curva de ajuste que tenía la FED.
Pero dejemos la tasa de interés y la FED, para enfocarnos en como los consumidores americanos, quienes vienen enfrentando el efecto acumulado de la inflación, que entre enero 2021 y agosto 2024 totalizó 25%, significando que aumento promedio del costo de vida [5] en la misma proporción. Adicionalmente, el índice de precios al consumidor al mes de agosto, CPI por sus siglas en inglés, llegó a 2.9% en agosto; y el Core CPI, descontado precios de alimentos y gasolina, un 2,5%.
Las familias trabajadoras, que viven de cheque en cheque, y de clase media con menor capacidad de ahorro, son las que principalmente vienen postergando y priorizando consumo, o buscan ofertas; porque no han podido atenuar el efecto de la inflación vía incremento en los ingresos. La falta de empleo o la disponibilidad de segundo trabajo a tiempo parcial, explica eso. Además, en el caso de familias hispanas indicadores de la construcción [6] y la manufactura, que varían por regiones y ciudades [7], se ha sentido en estados como Nevada, California, Nueva York y Florida [8].
Pero para las familias de clase media y trabajadora, que desde la pandemia pusieron parte de sus ahorros a trabajar para ellos y conocieron de los beneficios del SP500 y de los siete magníficos en sus vidas. Reaccionan a las historias que se producen en los medios, porque, así como fue Cisco en los 2000; Nvidia, es la envidia hoy [9]. Por eso cuando se producen caídas significativas en las bolsas, que producen titulares en los diarios, todos quedan nerviosos.
La caída en el SP500, Down Jones, y en los precios de la acción de Nvidia, ocurridos, el primero a inicios de agosto; y el segundo, hace unos días, se explican por eventos separados. La mayor caída en las bolsas mundialmente desde el lunes negro de 1989 fue producto de dos efectos en el mercado, uno técnico y otro más emocional. El técnico fue el ajuste en la tasa de interés en yenes por parte del Banco Central de Japón, que pasó paulatinamente de 0.0% a 0.25%. Produjo efecto rebote, debido a carry trade por existir muchas operaciones que sustenta su ganancia en las mayores tasas de interés que pagaba en occidente. Dado que se endeudaron en yenes a 0% para invertir en activos en dólares al 5%.
Por otro lado, cuando digo “factores emocionales” me refiero a una muy alta sensibilidad en el mercado. Porque el ajuste técnico que realizó el banco central de Japón, que tiene una deuda de 260% producto de una política monetaria expansiva desde hace 30 años[10], y que significa que hay “otro Japón” fuera de Japón. Hechos que “todos” (fondos, bancos y gobiernos) conocen; produjo un “salto espectacular” en las bolsas, que incluso la de Tokio tuvo que cerrar operaciones por el día, por un ajuste de solo 15 puntos básicos (de 0.10% a 0.25%) en la tasa en yenes.
Estas correcciones solo ocurren por alta sensibilidad de los operadores, “sienten” que las bolsas, o alguna acción en particular, está en sus máximos o dentro de una burbuja. Ojo en realidad los operadores no “sienten”. Su data y todos los cruces que hacen con ella, les indican que deben reaccionar más rápidamente y con mayor probabilidad hacia una situación de máximos o una posible burbuja. No es un “cisne negro” que son acontecimientos improbables, pero de gran impacto; sino al más probable de los eventos, cuando se está en máximos (correcciones en el valor).
El crecimiento exponencial de Nvidia [11] por pasar de ser una empresa que producía solo tarjetas gráficas para juegos, a liderar la inteligencia artificial en el mundo, basada en su core de negocio de data center (principal fuente de sus ingresos actuales); junto a su alto margen antes de impuestos; hace que correcciones con alta volatilidad ocurran. Pudiendo incluso significar beneficios para la empresa, dado que la cartera se recompone con aquellos inversores de nervios más templados, y se quedan los más propensos a aceptar los riesgos de la política definida entre la empresa y sus accionistas.
La alta volatilidad a la que me refiero se ha dado entre el 12 de Julio y el 6 de setiembre de este año. Periodo en el cual se han producido dos correcciones, la primera al 9 de agosto llegando a $104.75 para luego recuperarse al 23 de agosto y volver a $129.37 por acción, para luego caer a $102.83 al seis de este mes e incluso antes del anuncio de investigaciones antimonopolio. Aunque las correcciones en el mercado aún no rompen los parámetros de datos técnicos, se mantendrá alta sensibilidad más cuando los resultados de la investigación que se le ha abierto se conocerán en largo tiempo. Parece que la envidia está afectando a Nvidia. Veremos cómo responde la empresa.
Pero cerremos nuestro paso por los cuatro ambientes que debemos aprender a leer, con el oro. Ustedes recuerdan que en abril de este año durante el FMI Spring Meeting [12] le pregunte a Rodrigo Valdés director para el hemisferio occidental del Fondo Monetario Internacional sobre si los bancos centrales continuarían comprando oro. A lo cual respondió que si supiera eso no estaría trabajando allí. Bueno pues parece que ya no está trabajando allí, los bancos han continuado comprando, y el precio del oro ha seguido subiendo, llegando a cotizar US$ 2,513 la onza. Solo que en abril de este año cuando hice la pregunta, el precio estaba US$ 2,394 la onza, lo que representa un crecimiento de 4.97% en cuatro meses.
Hagamos una revisión temporal. El crecimiento en el precio del oro se inicia en setiembre del 2,018, mes en que rompe en crecimiento sostenido hasta el 2021, partiendo de un precio de US$1,187 por onza. Fluctúa en una franja entre los US$2,000 y US$1,600 hasta mayo del año pasado (2023), cuando, rompe la franja, y vuelve a crecer con fluctuaciones iniciales hasta el precio actual. La demanda de oro es principalmente institucional, bancos centrales, industrias y consumidores de acuerdo con los usos (lingotes, monedas, joyería e industria); y lo que se trata con el mayor secretismo en esta industria, es la logística (como se mueve y donde se almacena). Por ello el oro ha sido actor de reparto estelar en numerosas películas.
Me atrevo a decir que el oro, es el bien que mejor representa la ambición del hombre. Aunque todos en economía indican que solo es un más activo de seguridad, por ser reserva de valor [13]. Entonces ¿a quienes debemos mirar en este mercado? Obviamente a los mayores demandantes institucionales (bancos centrales, bancos y la industria) y a los principales CEO de empresas mineras ofertantes (Newmont Corp, Barrick Gold Corp, AngloGold Ashanti, Kinross Gold) [14], por ser ellos los especialistas de producir el oro a los mejores costos que quiere el mundo para su tranquilidad. Esa combinación hace a estas compañías las poseedoras de flujos de caja muy sólidos y abundantes, por lo cual sus acciones son preferidas.
En cuanto a mercados. Los principales mercados donde se transa el oro están en Londres, Nueva York, Hong Kong, Shangai, Dubai e India. Por ello, de acuerdo con donde estes ubicado en el mundo y en que idioma prefieras, escoge tu mercado, tu comprador y tu ofertante más significativo; y síguelo, para tener su percepción, y por ende te formes tu percepción, sobre cómo está la ambición en el mundo, desmedida o tranquila.
Termino esta revisión por el hambre, el miedo, la envidia y la ambición, indicando que en un mundo globalizado todos tenemos que conocer las correspondientes señales de tránsito, para poder circular con libertad. Lo mismo ocurre con las señales económicas, porque son necesarias para que nos dejen también bienestar. Por ello, anímense a iniciar el correspondiente “crossover”, porque si sabemos hacerlo en nuestras economías; y ahora compete, saber “leer” en este nuevo “clima”. No olviden, estaremos informando desde el Fondo Monetario Internacional durante las reuniones de otoño; y que, “quien ama el dinero no se saciara con dinero, y quien ama la abundancia, no se saciara con ganancia”. Eclesiastés 5:10
[1] https://www.bls.gov/news.release/pdf/empsit.pdf
[2] https://www.cbo.gov/publication/60517
[3] Política monetaria no convencional, dado que los bancos centrales en adición a su rol arbitral participan mediante la compra de activos (principalmente bonos) en el mercado secundario. A la política expansiva o restrictiva se les conoce por sus nombres en inglés Quantitative Easing (QE) expansiva y Quantitative Thigtining (QT) restrictiva.
[4] https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm
[5] https://www.bls.gov/news.release/pdf/cpi.pdf
https://www.bls.gov/news.release/archives/cpi_02102021.pdf
[6] En la caída en la construcción influyen varios factores. La primera, la tasa de interés redujo las hipotecas (incluidas segundas hipotecas) para nueva construcción o modificaciones en unifamiliares o multifamiliares. La segunda, la propia reducción en la actividad en el mercado Inmobiliario (real estate)
[7] https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/BeigeBook_20240904.pdf
[8] Estructuralmente afectan en california las altas regulaciones y el costo de la tierra. En Nevada, en particular Las Vegas, la reducción en la construcción residencial producto de caída en el empleo. En Nueva York los costos de construcción y las regulaciones de trabajo.
[9] Mientras Cisco tenía el router, el firewall, el switch durante el boom de las punto.com y la masificación del internet. Nvidia, ha pasado de ser una empresa que producía tarjetas gráficas para video juegos a liderar el mercado de las tecnológicas tirando del carro, junto con otras seis del SP500.
[10] El Banco Central de Japón mantuvo por casi dos décadas la tasa de interés en yenes en 0.0%.
[11] Solo entre el 1ero de enero de 2023 y el 14 de junio 2024 el valor de la acción creció en 802.67%, los ajustes posteriores en el valor de la acción han reducido ese crecimiento a 603.83%. A la fecha su precio es de 102.83 dólares por acción.
[12] https://minutodigital.news/resiliencia-retroceso-inflacionario-y-crecimiento-potencial-en-america-latina-y-el-caribe/
[13] En el nuevo sistema monetario de “Breton Woods” el dólar establecido a 35 dólares la onza. El mismo que se deja durante el gobierno de Richard Nixon, dado que no había tanto oro como se requería para expandir la oferta monetaria por la necesidad de financiar las guerras e incluso la guerra fría. Por otro lado, Incluso algunos comparan al Bitcoin con el oro como reserva de valor por la protección que dicen produce el algoritmo en blockchain
[14] Tom Palmer, Mark Bristow, Cyrill Assibey y Paul Rollinson respectivamente son los CEO de Newmont Corp, Barrick Gold Corp, AngloGold Ashanti y Kinross Gold.
