Este estudio documenta que la transmisión de choques externos hacia la economía peruana es estado-dependiente en función del régimen asociado a la confianza empresarial. Haciendo uso de un modelo Threshold VAR, los resultados indican que, bajo regímenes de mayor optimismo, los impulsos vinculados a la producción industrial de China y a los precios de exportación generan respuestas más intensas y persistentes del crecimiento del PBI. En contraste, cuando prevalece un entorno de pesimismo, dichos choques exhiben una capacidad de propagación significativamente menor sobre la actividad doméstica.
Estos hallazgos sugieren que choques externos comparables pueden derivar en trayectorias macroeconómicas divergentes dependiendo del contexto de expectativas, incorporando una fuente a diferente al canal de heterogeneidad en la dinámica cíclica.
En el marco empírico considerado, la confianza no constituye únicamente un indicador coincidente del ciclo, sino una variable de estado asociada a variaciones en la intensidad de los mecanismos de transmisión, particularmente a través de los canales de inversión y de las condiciones financieras internas. Desde una perspectiva de política económica, los resultados sugieren que el deterioro de expectativas y episodios de mayor incertidumbre pueden reducir la capacidad de la economía para capitalizar impulsos externos favorables y aumentar su exposición a choques adversos.
En ese marco, fortalecer la previsibilidad del entorno de políticas y reducir fuentes evitables de incertidumbre puede contribuir a limitar transiciones hacia regímenes de baja confianza. La implicancia principal es prudencial: complementar el escenario central con análisis de sensibilidad que incorporen no linealidades y reconocer que mejoras externas no necesariamente se traducen en incrementos proporcionales de actividad e ingresos cuando las expectativas internas se encuentran deterioradas.
Como agenda de investigación, un primer paso consiste en validar y delimitar el mecanismo estado dependiente contrastando el TVAR con especificaciones no lineales alternativas. En particular, resulta pertinente explorar modelos en los que el cambio de régimen sea determinado por variables endógenas, tales como la brecha del producto o el ciclo de inversión. Asimismo, conviene comparar la hipótesis de transición abrupta con modelos de transición suave, a fin de discriminar entre quiebres discretos y ajustes graduales en la intensidad de los mecanismos de transmisión.
Finalmente, se recomienda profundizar la integración evidencia–teoría mediante marcos con expectativas más endógenas y explorar gatilladores alternativos del régimen vinculados a dimensiones macro fiscales e institucionales (por ejemplo, el espacio fiscal o la dependencia de comodities), preservando una interpretación explícitamente condicional de los resultados.
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