El presente informe que resumimos, contiene la opinión colegiada del Consejo Fiscal (CF) sobre el proyecto de Marco Macroeconómico Multianual 2027-2030 (en adelante, MMM) remitido por el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) el 20 de agosto de 20261.
El Marco Macroeconómico Multianual es el documento más importante en materia macroeconómica que emite el gobierno anualmente y que contiene las proyecciones y metas macroeconómicas y fiscales para los próximos cuatro años. Se definen los principales supuestos a utilizar en el proceso presupuestario; por consiguiente, el MMM es vinculante para la formulación y aprobación del presupuesto público de 2027. De esta forma, el CF cumple con su función de contribuir al análisis técnico independiente de la política fiscal, establecida en el Decreto Legislativo que aprueba el Marco de la Responsabilidad y Transparencia Fiscal del Sector Público No Financiero (MRTF-SPNF), la Ley de Fortalecimiento del Consejo Fiscal (CF) y el Decreto Supremo que establece disposiciones para la implementación y funcionamiento del Consejo Fiscal.
Principales mensajes de la opinión del Consejo Fiscal
El MMM 2027-2030 presenta una particularidad que debe tenerse en cuenta para interpretar sus proyecciones fiscales. Si bien el Gobierno anuncia su intención de modificar las reglas fiscales y la trayectoria de consolidación, las proyecciones remitidas al CF han sido elaboradas conforme al marco fiscal actualmente vigente.
En consecuencia, estas proyecciones deben entenderse como referenciales pues estarán sujetas a revisión si se aprueba la modificación anunciada. El CF emite su opinión sobre las proyecciones formalmente contenidas en el MMM y, al mismo tiempo, identifica los principales elementos que deberían considerarse en una eventual revisión del marco fiscal.
El CF considera que la modificación anunciada del marco fiscal no debería limitarse a cambiar los parámetros numéricos de las reglas, sino abordar las debilidades que han permitido una conducción procíclica de la política fiscal. En particular, la revisión debería evaluar el rol de las cuentas fiscales estructurales para evitar que ingresos asociados a condiciones cíclicas o transitorias se traduzcan en compromisos permanentes de gasto, preservar anclas fiscales prudentes y fortalecer los mecanismos de corrección de desvíos. Un mejor diseño, sin embargo, será insuficiente si no está acompañado de un compromiso efectivo y creíble con el cumplimiento de las reglas fiscales.
El CF advierte que para asegurar la sostenibilidad de las finanzas públicas se requerirá implementar simultáneamente medidas sobre los ingresos y el gasto. Ello implica fortalecer los ingresos permanentes, contener la generación de nuevas obligaciones de gasto sin financiamiento, enfrentar la creciente rigidez y el deterioro de la composición del gasto público y mejorar su eficiencia. El CF valora que el MMM 2027-2030 reconozca con mayor claridad estos desafíos y considera que la credibilidad de la estrategia fiscal dependerá de su materialización en medidas concretas y verificables.
El CF considera exigentes las proyecciones de crecimiento económico del MMM. En el corto plazo, persisten riesgos relevantes asociados a la magnitud y persistencia del impacto económico del Fenómeno El Niño (FEN). Por otra parte, alcanzar un crecimiento anual de 4,0% en el mediano plazo requeriría sostener un elevado dinamismo de la inversión privada y que la mejora reciente de las expectativas empresariales se traduzca efectivamente en mayores decisiones de inversión, en un contexto de restricciones para la ejecución de proyectos, una cartera minera de menor escala y persistencia de riesgos externos.
El CF advierte que el fuerte incremento de los ingresos registrado en los últimos años ha sido explicado, en buena medida, por los elevados precios de materias primas de exportación, por lo cual no debe interpretarse como una mejora estructural de la capacidad recaudatoria. Cabe recordar que estos precios son altamente volátiles y, como ha sucedido en el pasado, pueden experimentar correcciones abruptas y persistentes. El CF considera que la estrategia para fortalecer los ingresos permanentes planteada en el MMM requiere, además de avanzar en la reducción de la evasión y la elusión tributaria, preservar la base tributaria mediante la revisión y racionalización de los beneficios tributarios, especialmente aquellos que carecen de una adecuada justificación técnica.
El CF observa que a pesar de que en el MMM se ha revisado al alza la proyección de gasto público para 2026, no se ha modificado la proyección de déficit fiscal de 1,8% del PBI. En un contexto en el que el déficit fiscal anualizado se ha reducido significativamente producto de un incremento extraordinario -y posiblemente transitorio- de los ingresos fiscales, el CF considera que la reducción temporal de déficit no debería justificar una expansión adicional del gasto público. Por el contrario, constituye una oportunidad para reducir la prociclicidad de la política fiscal, recomponer ahorros y fortalecer el margen de respuesta frente al FEN u otros choques adversos.
El CF considera positivo que el MMM detalle los riesgos fiscales que enfrenta la economía peruana y coincide con la relevancia de varios de los riesgos identificados, en particular los asociados al FEN y a la vigencia de normas con efectos fiscales adversos. No obstante, el CF advierte que el MMM no profundiza otros riesgos relevantes como la situación financiera de Petroperú y las presiones de gasto que podría generar la ejecución simultánea de grandes proyectos de infraestructura.
En cuanto a los riesgos no identificados en el MMM, el CF reitera la necesidad de profundizar el análisis de algunos de ellos. En particular, el CF resalta los riesgos asociados a: (i) la persistente situación financiera de Petroperú; y (ii) las presiones de gasto que podrían derivarse de la ejecución simultánea de grandes proyectos de infraestructura con un componente significativo de cofinanciamiento estatal.
En el caso de Petroperú, el CF considera necesario acompañar el proceso de reestructuración con un monitoreo continuo y reforzar la comunicación periódica sobre su situación financiera, a fin de adoptar oportunamente medidas que reduzcan el riesgo de nuevos requerimientos de recursos del Tesoro Público.
Respecto de los grandes proyectos de infraestructura, el CF considera necesario transparentar qué parte de sus costos correspondería directamente a financiamiento estatal y cuál es la magnitud de las contingencias fiscales asociadas, independientemente del mecanismo de financiamiento para su ejecución. Sobre esta base, la ejecución de estos proyectos debería priorizarse en función de la disponibilidad presupuestaria y del espacio fiscal disponible.
Frente a los riesgos antes señalados, el CF considera que corresponde principalmente a las autoridades de los Poderes Ejecutivo y Legislativo gestionarlos y mitigarlos. El actual contexto de altos precios de las materias primas de exportación constituye una oportunidad excepcional para demostrar un compromiso efectivo con la disciplina fiscal mediante el control y la priorización del gasto, así como la adopción de medidas que incrementen de manera permanente los ingresos fiscales. Por ello, el CF insta a ambos poderes del Estado a incorporar criterios de responsabilidad fiscal en sus decisiones, con el fin de avanzar en la consolidación fiscal y asegurar el cumplimiento de las reglas fiscales, fortaleciendo así la credibilidad en la gestión de la política fiscal.
En adición a las opiniones y recomendaciones vertidas en el presente informe, el CF exhorta a incluir en la versión final del MMM una sección que presente las proyecciones trimestrales de los principales agregados macrofiscales para el año en curso, las cuales no se han incluido en la versión enviada al CF. Esta información resulta necesaria no solo para evaluar la consistencia interna de las proyecciones fiscales y realizar un seguimiento adecuado del cumplimiento de las reglas fiscales, sirviendo como un sistema de alerta temprana.
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